Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tiến hành can thiệp bán ngoại tệ có kỳ hạn, qua đó hạ nhiệt tỷ giá, tuy nhiên, áp lực đối với tỷ giá sẽ chưa có thay đổi cơ bản nếu nhu cầu ngoại tệ từ nay đến cuối năm tiếp tục tăng.
VND mất giá gần 4% từ đầu năm
Theo báo cáo thị trường tiền tệ tháng 8/2025 vừa công bố, Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho rằng những áp lực hiện nay đối với tỷ giá VND/USD không xuất phát từ yếu tố bên ngoài như chênh lệch lãi suất hay diễn biến chỉ số USD (DXY), mà chủ yếu đến từ nhu cầu ngoại tệ trong nước.
Cụ thể, theo Doanh nghiệp và Kinh doanh dẫn báo cáo của VDSC, trong tháng 8, VND tiếp tục mất giá khoảng 0,4–0,6%, nâng tổng mức giảm từ đầu năm lên 2,8–3,6% trên cả thị trường chính thức và tự do.
Tuy nhiên, VDSC cho rằng chênh lệch lãi suất VND-USD và biến động chỉ số DXY không phải là nguyên nhân chính gây áp lực trong giai đoạn hiện nay.
Báo cáo nhận định, nhu cầu USD trong nước tăng không chỉ xuất phát từ nhu cầu thực mà còn có thể do tình trạng găm giữ ngoại tệ trong bối cảnh Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đang nới lỏng chính sách tiền tệ.
Ngày 25–26/8, Ngân hàng Nhà nước đã bán ngoại tệ kỳ hạn 180 ngày (có huỷ ngang) với giá 26.550 đồng/USD cho các ngân hàng có trạng thái ngoại tệ âm. Theo VDSC, biện pháp này mang ý nghĩa định hướng điểm neo tỷ giá và thăm dò nhu cầu thị trường, bởi NHNN chưa bán giao ngay.
Sau động thái trên, tỷ giá có nhịp giảm kỹ thuật, nhưng áp lực sẽ chưa giảm bền vững nếu nhu cầu USD tiếp tục tăng vào cuối năm.
Fed phát tín hiệu ôn hoà
Tại Hội nghị Jackson Hole, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đưa ra thông điệp ôn hoà hơn, cho thấy khả năng cao Fed sẽ hạ lãi suất trong cuộc họp tháng 9. Dù vậy, xác suất cắt giảm lãi suất tháng 10 vẫn ở mức 50:50, phản ánh thị trường chưa thực sự tin tưởng vào một chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ và liên tục.
Chỉ số DXY dù có phục hồi ngắn vào cuối tháng 7 nhưng chưa thể hiện xu hướng đảo chiều rõ ràng.
Theo VDSC, triển vọng DXY sẽ phụ thuộc nhiều vào quyết định lãi suất của Fed, và nhìn chung không ủng hộ xu hướng tăng giá mạnh của đồng USD. Đây được xem là yếu tố thuận lợi cho NHNN trong điều hành tỷ giá.
Trong tháng 8, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tiếp tục duy trì cho vay cầm cố, tổng dư nợ giảm từ mức đỉnh 221.000 tỷ đồng xuống còn 199.000 tỷ đồng (tính đến ngày 22/8), chủ yếu ở kỳ hạn 14 và 28 ngày.
NHNN cũng hút ròng nhẹ 8.000 tỷ đồng trên thị trường mở, trái ngược với việc bơm ròng 86.000 tỷ đồng trong tháng 7.
Trên thị trường liên ngân hàng, lãi suất VND qua đêm duy trì ở mức cao trên 5% trong đầu tháng, sau đó giảm dần, còn 4,8% vào ngày 22/8, thấp hơn mức đỉnh 6,6% hồi đầu tháng 7. Trung bình cả tháng, lãi suất VND qua đêm khoảng 5%, cho thấy chênh lệch lãi suất VND-USD dương và không tạo áp lực lên tỷ giá.
Ở thị trường huy động, lãi suất niêm yết ít thay đổi nhưng nhiều ngân hàng đã áp dụng chính sách cộng thêm 0,3–0,5 điểm % cho các khoản tiền gửi có điều kiện, cho thấy cạnh tranh huy động vốn sẽ tiếp tục gia tăng trong các tháng cuối năm.
Tính đến cuối tháng 7, tín dụng tăng khoảng 10% so với đầu năm, tương đương tháng trước. Mức tăng này phản ánh tín dụng có dấu hiệu chậm lại trong tháng 7, phù hợp với xu hướng các năm, nhưng vẫn cao hơn so với cùng kỳ, tăng tới 19,5%.
Hai chính sách đáng chú ý trong tháng là: Thông tư 23/2025, cho phép giảm 50% dự trữ bắt buộc đối với tổ chức tín dụng tham gia xử lý ngân hàng yếu kém (có hiệu lực từ 1/10/2025); và chỉ đạo của Chính phủ yêu cầu NHNN xây dựng lộ trình thí điểm gỡ bỏ trần tín dụng từ năm 2026.
Theo VDSC, bản chất, Thông tư 23 là bước cụ thể hoá quy định trong Luật Các tổ chức tín dụng 2024, nhằm tạo thêm nguồn lực cho các ngân hàng thương mại nhận chuyển giao bắt buộc, hỗ trợ quá trình tái cấu trúc các ngân hàng 0 đồng.